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      券商:燕京啤酒U8大單品放量下產品結構不斷優化,增持評級

      時間:2021-5-28 2:12:30

      華泰證券:燕京啤酒U8大單品放量下產品結構不斷優化,

      目標價8.76元,首予“增持”評級

      【中國國際啤酒網】5月27日訊  華泰證券發布研究報告稱,燕京啤酒(000729.SZ)大單品戰高端,結構升級加速。預計21-23年EPS0.12/0.14/0.16元,參考可比公司21年平均PE為67x,考慮公司21-23年凈利潤CAGR(31%)高于可比公司均值(25%),認可公司享受一定的估值溢價,給予公司21年73xPE,對應目標價8.76元,首次覆蓋給予“增持”評級。

      華泰證券指出,公司產品強勢且市場經營穩固,具備較大的盈利提升潛力。華泰證券認為,未來隨著燕京U8占比提升、供應鏈效率升級,深耕基地市場、挖掘增長潛力,期待公司業績逐步釋放。

      華泰證券主要觀點如下:

      民族啤企,U8大單品放量下產品結構不斷優化

      燕京啤酒為國資持股的全國第五大啤酒廠商,2019年市占率達8.5%,深耕華北市場,通過收購惠泉/漓泉在廣東/廣西占有較高市場份額。2014年行業產量進入存量期,公司亦面臨量增壓力,疊加產品老化、管理效率低下等問題,14-17年深陷調整期,2017年新管理層上任,通過創新和聚焦實現結構調整,帶動公司營收/歸母凈利進入復蘇通道。公司堅定實施“1+3”品牌戰略,集中資源推廣燕京U8大單品,通過品質+營銷構建核心競爭力,U8大單品仍處于成長期,有望持續放量,公司進入結構優化與盈利改善的上行通道。華泰證券預計21-23年EPS為0.12/0.14/0.16元,給予“增持”評級。

      產品:“1+3”品牌戰略堅定,U8大單品加速放量

      公司堅定實施1(燕京)+3(惠泉、漓泉、雪鹿)的品牌發展戰略。主品牌:燕京推出U8高端大單品進行差異化定位,補強產品體系,學習漓泉1988成功經驗,品質+營銷雙向驅動產品放量,面向年輕群體,費用投放高舉高打,21Q1燕京U8銷量同比+560%,隨著U8影響力提升,公司品牌年輕化與結構高端化的進程有望加速。副品牌:三大副品牌——漓泉、惠泉和雪鹿分別在廣西、福建和內蒙古享有較高知名度,銷量占比持續提升,公司提出深耕基地市場,有望重整三大副品牌,不斷強化定位。

      市場:以基地市場為核心,改善弱勢市場

      戰略層面,公司提出在優勢市場穩固基石,保持北京、內蒙古和廣西三大市場利潤中心的地位,在四川和河北等成長型市場重點鞏固夜場優勢,強調聚焦區域,將資源更多投向公司具備優勢的市場,在弱勢市場上不過多投入資源,僅聚焦于優化發展思路。在此策略指引下,華北地區業于2017年觸底回升,收入占比由42%(2014)提高至46%(2020),毛利率亦走出低谷呈上升趨勢,公司憑借其在北京甚至整個華北地區的高市占率與強大品牌力,針對市場變化進行產品結構升級疊加產品提價,盈利有望持續上行。弱勢地區建議關注關廠提效及止虧。

      期待U8放量帶動公司盈利釋放,首次覆蓋給予“增持”評級

      燕京啤酒強勢市場經營穩固,具備較大的盈利提升潛力。展望未來,隨著燕京U8占比提升、供應鏈效率升級,深耕基地市場、挖掘增長潛力,期待公司業績逐步釋放。

      風險提示:宏觀經濟表現低于預期;競爭加;食品安全問題。


      作者:華泰證券 來源:智通財經
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